拓普集团，一战成名！

人形机器人，元年开启！

2025年，被誉为“人形机器人量产元年”，宇树科技、特斯拉、优必选等国内外巨头纷纷加速布局。

从春晚表演到工厂实训，人形机器人正以超乎想象的速度重塑产业形态，并展现出巨大的商业潜力。

据预测，2022年全球人形机器人市场规模为14亿美元，到了2030年有望超过700亿美元，2022-2030年复合增速高达63%。

得益于广阔的前景，像三花智控、拓普集团、德赛西威等汽车零部件龙头，纷纷加码人形机器人领域，为公司打开第二增长曲线。

其中，拓普集团成功引起了我们的注意。

2019-2023年，拓普集团营收从53.59亿元增至197亿元，净利润也从4.56亿元增至21.51亿元，涨幅近350%。

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在最新业绩预告中，拓普集团预计2024年实现净利润28.55亿元~31.55亿元，同比增长32.73%~46.68%。

这意味着，从2019年到2024年，哪怕经历了下游新能源汽车的严重“内卷”，公司依然连续5年增收又增利，表现强悍。

因此，我们不禁好奇，拓普集团都做对了什么？

第一，在汽零领域做到稀缺。

惊艳业绩的背后，是拓普前瞻性的战略布局，使公司从传统汽零供应商进化为平台化公司。

拓普集团通过整合八大产品线，包括减震系统、底盘系统、热管理、智能驾驶等，为客户提供一站式解决方案。

相比于三花智控、德赛西威等传统的供应体系，拓普集团的核心优势就在于“平台型打法”，具备较高的竞争门槛，这在汽车零部件领域相当稀缺。

这种模式不仅能降低车企近30%的研发成本，大幅缩短整车开发周期，更是将单车配套金额从传统零部件的数千元提升至3万元。

（源自拓普集团2024年半年报）

得益于此，2024年上半年，拓普集团汽车电子业务收入同比暴增743.59%，业务成长迅速。

可见，哪怕在新能源车企高度内卷的背景下，公司凭借平台型优势，依然吃到了新能源汽车爆发的时代红利，实现业绩稳定增长。

第二，傍上特斯拉、华为。

在拓普集团的成功之路上，特斯拉功不可没。

早在2016年，拓普集团切入新能源车赛道，与特斯拉达成合作关系，为其供应内外饰、热管理系统以及底盘产品等多种零部件。

在特斯拉供应商的光环下，拓普集团的“朋友圈”不断扩大。现阶段，拓普与华为、比亚迪、理想、小米等诸多知名车企均达成深度合作。

更何况，自2025年初比亚迪掀起高阶智驾系统热潮后，国内的华为（赛力斯）、比亚迪、吉利（极氪）等多款产品都有望大规模放量，这也将为拓普创造更多的利润。

第三，突出的费用管控。

在新能源汽车的价格战下，汽零行业平均毛利率不足20%，而拓普却通过高效管理，实现净利率逆势增长。

具体看来，2024年前三季度，公司的管理费用率降至2.44%，销售费用率更是仅为1.18%。

尽管近年来，拓普集团的毛利率始终维持在20%上下，但净利率从2020年的9.68%提升到2024年前三季度的11.59%。

正因如此，拓普集团的盈利能力一路攀升。

净资产收益率ROE是衡量一家企业盈利能力的重要指标，也是巴菲特最青睐的指标之一。

从2019年到2023年，拓普集团的ROE从6.25%大幅上涨至16.61%，同期三花智控的ROE仅从16.08%微增至19.18%，涨幅较小。

由此看来，在极致效率管理下，拓普集团实现了低毛利下，盈利能力的逆势上涨，具备较高的竞争优势。

那么未来，拓普集团的成长点又在哪呢？

第一，人形机器人业务，方兴未艾。

在可预见的未来，人形机器人有望成为“特斯拉产业链”的下一个机遇。

2024年，拓普投资50亿元建设机器人核心部件基地，规划年产30万套执行器，主要进行机器人电驱系统的研发和生产。

（拓普集团关于签署机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议的公告）

要知道，执行器占人形机器人的成本比重可达40%，面对这样一个万亿级市场，该业务前景广阔。

拓普集团作为特斯拉供应链的核心成员，未来有可能近水楼台先得月，成为特斯拉机器人业务的供应商。

倘若特斯拉2026年如期量产百万台人形机器人，拓普单台配套价值有望达到4万元，这将促进公司迎来新一轮业绩高增。

第二，全球化战略布局，打开海外市场。

现阶段，拓普集团已在墨西哥、欧洲建设生产基地，海外客户覆盖RIVIAN、福特、宝马等国际车企。

2019年起，全球新能源汽车的渗透率开始呈现爆发式上涨，且未来空间仍然很大。2024年上半年，公司海外收入占比超过25%，未来五年目标突破50%。

在这种“本地化供应+技术输出”的模式下，拓普集团布局的汽车底盘系统、热管理等业务有望迎来释放，未来业绩增量可期。

最后，总结一下。

拓普集团手握新能源汽车、人形机器人两大高景气赛道，并成功从传统汽零供应商转型为平台化公司，加上自身强大的费用管控和优质客户，未来业绩有望持续向好。

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来源：飞鲸投研